2018年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格一路上行，美國(guó)WTI油價(jià)一舉突破70美元關(guān)口，較年初上漲幅度超10%，而布倫特油價(jià)更是逼近80美元關(guān)口。一方面因?yàn)镺PEC國(guó)家和非OPEC產(chǎn)油國(guó)嚴(yán)格執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，去庫(kù)存成果明顯，全球性原油過(guò)剩基本消除，供需或已處于緊平衡狀態(tài)。 另一方面，地緣政治風(fēng)波不斷，伊朗與沙特和以色列摩擦升級(jí)，特別是美國(guó)空襲敘利亞、制裁主要原油輸出國(guó)事件頻出，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒拉動(dòng)原油強(qiáng)勁上漲。

油價(jià)攀升至高位

今年5月8日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布退出伊朗核協(xié)議，重啟對(duì)伊朗的制裁，并表示不會(huì)重啟舊協(xié)議，伊朗必須遵守新的12條要求才能換取新的協(xié)議。5月17日，布倫特原油盤中突破80美元/桶，創(chuàng)2014年11月以來(lái)新高，WTI原油則最高至72.3美元/桶。

伊朗是OPEC第三大產(chǎn)油國(guó)，2017年原油產(chǎn)量381萬(wàn)桶/天，約占全球總產(chǎn)量的4%，出口量約210萬(wàn)桶/天，主要出口國(guó)家是中國(guó)和歐洲，美國(guó)較少。2011-2015年伊朗受到制裁，原油產(chǎn)量從362萬(wàn)桶/天下降至284萬(wàn)桶/天，出口量從254萬(wàn)桶/天大幅下滑至108萬(wàn)桶/天。本次伊朗面對(duì)美國(guó)的制裁態(tài)度較為強(qiáng)硬，預(yù)計(jì)雙方最終很難達(dá)成和解。今年4月，伊朗原油出口量高達(dá)260萬(wàn)桶/天，恢復(fù)制裁后可能會(huì)導(dǎo)致出口量每天減少50萬(wàn)桶-100萬(wàn)桶，勢(shì)必對(duì)于全球原油供應(yīng)造成影響。

另一方面，委內(nèi)瑞拉深陷債務(wù)危機(jī)，國(guó)內(nèi)政局動(dòng)蕩，今年4月通貨膨脹率高達(dá)13779%。5月20日，馬杜羅再次贏得六年任期。5月21日，美國(guó)宣布對(duì)其追加經(jīng)濟(jì)制裁，禁止美國(guó)公民和在美常住居民購(gòu)買任何關(guān)聯(lián)委內(nèi)瑞拉國(guó)有企業(yè)的債權(quán)，涉及委石油出口應(yīng)收賬款，阻止其借助變現(xiàn)國(guó)家資產(chǎn)緩解經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

根據(jù)美國(guó)能源信息署(EIA)的統(tǒng)計(jì)，2016年，委內(nèi)瑞拉的原油儲(chǔ)量為3009億桶，位列全球第一，有效產(chǎn)能約有260萬(wàn)桶/天。但是，從2017年初開(kāi)始，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量從200萬(wàn)桶/天一路下滑，截止今年4月已跌至143.6萬(wàn)桶/天。

EIA預(yù)測(cè)，今年委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量將降至100萬(wàn)桶/天，或在2019年年底才能結(jié)束下滑態(tài)勢(shì)。而且因?yàn)橥顿Y減少、油田管理懈怠、工人罷工等因素，導(dǎo)致原油質(zhì)量不佳。現(xiàn)在主要港口油輪又面臨瓶頸，等待裝載超過(guò)2400萬(wàn)桶原油，如果無(wú)法及時(shí)解決，委內(nèi)瑞拉國(guó)家石油公司PDVSA將不能履行合約，預(yù)計(jì)短期內(nèi)該國(guó)原油生產(chǎn)困難加大、產(chǎn)量和出口量或?qū)⒕S持繼續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。

WTI-布倫特原油價(jià)差創(chuàng)新高

今年5月，全球原油供需平衡出現(xiàn)了較大的分歧，最明顯表現(xiàn)在WTI-布倫特原油價(jià)差擴(kuò)大至11美元每桶，創(chuàng)2015年3月來(lái)最大。主要原因在于地緣政治的原因推動(dòng)中東油價(jià)上漲，而美國(guó)原油產(chǎn)量在不斷飆升，但因?yàn)镻ermian地區(qū)管道運(yùn)輸遭遇運(yùn)輸瓶頸、當(dāng)?shù)責(zé)捰蛷S加工輕質(zhì)油品能力有限、同時(shí)受到港口基礎(chǔ)設(shè)施制約，無(wú)法完全裝載超大型油輪，從而影響出口量，短期內(nèi)難有明顯改善，無(wú)法對(duì)布倫特原油造成顯著沖擊。

EIA最新發(fā)布的報(bào)告顯示，截止6月1日當(dāng)周，美國(guó)原油出口量為174.8萬(wàn)桶/天，與前一周相比減少46.5萬(wàn)桶/天。美國(guó)原油產(chǎn)量逼近1100萬(wàn)桶/天關(guān)口，連續(xù)15周錄得增加。美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)增加207.2萬(wàn)桶至4.36億桶，低于去年同期。庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存減少95.5萬(wàn)桶至3458.9萬(wàn)桶。汽油庫(kù)存增加460.3萬(wàn)桶至2.39億桶。餾分油庫(kù)存增加216.5萬(wàn)桶至1.16億桶。

隨著美國(guó)夏季出行高峰來(lái)臨，美國(guó)原油庫(kù)存逐漸轉(zhuǎn)移至成品油庫(kù)存。油價(jià)高位運(yùn)行有利于美國(guó)原油，但也導(dǎo)致美國(guó)的汽油價(jià)格攀升，不利于國(guó)內(nèi)消費(fèi)回暖。有消息稱美國(guó)政府要求沙特及其它OPEC成員國(guó)增加產(chǎn)量100萬(wàn)桶/天，以抑制油價(jià)上漲。

油價(jià)上漲預(yù)期降溫

原油生產(chǎn)和出口大國(guó)沙特和俄羅斯計(jì)劃放松減產(chǎn)，或?qū)a(chǎn)量提高約100萬(wàn)桶/天，減產(chǎn)履約率降至100%，以填補(bǔ)伊朗和委內(nèi)瑞拉可能留下的供應(yīng)缺口。受此影響，5月25日布倫特原油價(jià)格大跌超3%，至76美元/桶。

沙特和俄羅斯此時(shí)提出增產(chǎn)，另一個(gè)關(guān)鍵理由是4月原油市場(chǎng)或已實(shí)現(xiàn)再平衡目標(biāo)。OPEC最新月報(bào)顯示，3月，OECD商業(yè)石油庫(kù)存為28.29億桶，已經(jīng)降至僅比5年均值多900萬(wàn)桶的低位。減產(chǎn)協(xié)議實(shí)施以來(lái)，OECD商業(yè)石油庫(kù)存已累計(jì)下降2.33億桶。OPEC與非OPEC產(chǎn)油國(guó)表示，4月減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率為152%，預(yù)估目前OECD商業(yè)石油庫(kù)存較其5年均值低2000萬(wàn)桶，全球供應(yīng)過(guò)剩或已消除。

沙特、阿聯(lián)酋、科威特、伊拉克、俄羅斯等產(chǎn)油國(guó)有能力在短期內(nèi)提高產(chǎn)量。其中，沙特有大約200萬(wàn)桶/天的閑置產(chǎn)能。6月初召開(kāi)的JMMC非正式會(huì)議，未明確表示他們是否會(huì)增產(chǎn)，只是呼吁維持目前的伙伴關(guān)系，不斷適應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)變化。6月7日，委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅也表示，一旦OPEC決定增產(chǎn)，委內(nèi)瑞拉每天即可增產(chǎn)50萬(wàn)桶至100萬(wàn)桶。

另外，還需要特別關(guān)注俄羅斯。根據(jù)此前的減產(chǎn)協(xié)議，俄羅斯需要每日減產(chǎn)30萬(wàn)桶，減產(chǎn)基線為2016年10月的原油產(chǎn)量1124.7萬(wàn)桶/日。今年5月，俄羅斯原油產(chǎn)量維持在1097萬(wàn)桶/天，已經(jīng)連續(xù)第三個(gè)月超過(guò)其與OPEC達(dá)成的目標(biāo)，

根據(jù)俄羅斯第三大原油生產(chǎn)商Gazprom Neft PJSC的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，俄羅斯目前還擁有約50萬(wàn)桶/天的空閑產(chǎn)能，而且一些大型原油生廠商都已做好準(zhǔn)備，一旦限制放寬后將立即增產(chǎn)。

市場(chǎng)消息稱，OPEC限產(chǎn)協(xié)議將履行至年底，但也已經(jīng)準(zhǔn)備好在供應(yīng)緊張時(shí)逐漸變更減產(chǎn)目標(biāo)，可能是通過(guò)降低減產(chǎn)執(zhí)行率的方式，以循序漸進(jìn)的方式提高產(chǎn)量。如果消息屬實(shí)，一旦修改協(xié)議，短期勢(shì)必會(huì)對(duì)原油價(jià)格造成壓力。

長(zhǎng)期來(lái)看， OPEC增產(chǎn)效應(yīng)需要時(shí)間體現(xiàn)，供應(yīng)可能會(huì)從下半年開(kāi)始逐漸增加，關(guān)鍵在于修改后的協(xié)議能否穩(wěn)定地、循序漸進(jìn)地釋放供應(yīng)量，以避免對(duì)原油市場(chǎng)的沖擊。

調(diào)整減產(chǎn)不確定性加大

OPEC將于6月22日舉行會(huì)議，與部分非OPEC產(chǎn)油國(guó)共同制定原油政策。會(huì)議首要目的應(yīng)該是對(duì)目前市場(chǎng)狀況進(jìn)行評(píng)估，確定庫(kù)存目標(biāo)以衡量減產(chǎn)協(xié)議是否成功。沙特和俄羅斯已提出漸進(jìn)式的增產(chǎn)計(jì)劃，但必須要說(shuō)服OPEC中的其他國(guó)家同意。但對(duì)于多數(shù)產(chǎn)油國(guó)來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有太多的閑置產(chǎn)能，如果因增產(chǎn)導(dǎo)致油價(jià)進(jìn)一步下行，反而會(huì)令其蒙受損失，他們反而更希望油價(jià)繼續(xù)上漲。

伊拉克石油部長(zhǎng)阿魯艾比6月7日表示，增產(chǎn)不會(huì)被放到談判桌上。他認(rèn)為原油市場(chǎng)穩(wěn)定且價(jià)格合適，無(wú)需增產(chǎn)。阿爾及利亞石油部長(zhǎng)也暗示，即將召開(kāi)的會(huì)議可能聚焦平衡市場(chǎng)，而不是減少限產(chǎn)。

此外，伊朗石油部長(zhǎng)贊加內(nèi)要求在大會(huì)上額外增加一個(gè)議題，討論OPEC如何對(duì)遭受非法、單方面和域外制裁的成員國(guó)予以支持。目前，伊朗原油出口并未受到實(shí)質(zhì)性的影響，各方也在為如何挽救伊朗核協(xié)議做積極的努力和嘗試。委內(nèi)瑞拉也致函OPEC，呼吁團(tuán)結(jié)一致，共同應(yīng)對(duì)制裁問(wèn)題。如果美國(guó)制裁威脅得到有效解決，供應(yīng)收緊危機(jī)也將得到一定緩解。

綜合目前各方言論來(lái)看，OPEC各產(chǎn)油國(guó)仍存在較大分歧，本次會(huì)議是否要調(diào)整減產(chǎn)協(xié)議以及化解各方間分歧是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。會(huì)議前夕，市場(chǎng)對(duì)OPEC增產(chǎn)預(yù)期較為強(qiáng)烈，不確定性較大，預(yù)計(jì)油價(jià)仍處于震蕩調(diào)整中，短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大。