國產(chǎn)光伏銀漿企業(yè)2021年集中度較 2020 年同比增加 19%，業(yè)內(nèi)競爭激烈度進(jìn)一步提升。

作為光伏產(chǎn)業(yè)唯一一個受制于海外的環(huán)節(jié)，光伏銀漿的國產(chǎn)化至關(guān)重要，特別是在電池片技術(shù)革新的當(dāng)下。

產(chǎn)業(yè)空間與結(jié)構(gòu)

光伏銀漿是一種以銀粉為主要原料的基礎(chǔ)性材料，由高純度的銀粉、玻璃氧化物、有機材料等所組成的機械混合物的粘稠狀漿料，其中銀粉起到?jīng)Q定性因素，占比約98%。

銀漿一般分為導(dǎo)電銀漿、電阻銀漿與電熔銀漿，其中90%以上用于導(dǎo)電，故光伏銀漿又稱導(dǎo)電銀漿。光伏銀漿是光伏電池片生產(chǎn)制造必備的重要耗材，在電池片非硅成本中占比約33%，在電池片整體成本中占比約8%-9%左右，其性能關(guān)系到光伏電池的光電性能。

目前的光伏銀漿分為高溫銀漿和低溫銀漿兩種，主要的區(qū)別在于工藝溫度。高溫銀漿燒結(jié)溫度 500℃以上，適用于 BSF電池、PERC電池、TOPCon (TOPCon 正面使用銀鋁漿，銀含量 95%以上)等晶硅電池片，低溫銀漿燒結(jié)溫度 250℃以下，適用于異質(zhì)結(jié)(HJT)晶硅電池片，主要原因 HJT 具有非晶薄層，如果燒結(jié)溫度過高(大于 250℃)將導(dǎo)致非晶薄層材料從非晶向晶體轉(zhuǎn)變，進(jìn)而導(dǎo)致 HJT 電池片失效。

隨著光伏電池轉(zhuǎn)化效率的提高，根據(jù)光伏協(xié)會統(tǒng)計，電池轉(zhuǎn)換效率提升 1%，光伏發(fā)電成本可下降 7%，未來逐步形成高光電轉(zhuǎn)化率效率 TOPCon 和 HJT 的市場，后者對低溫銀漿需求旺盛。

全球光伏銀漿供應(yīng)商主要有賀利氏、杜邦、三星SDI、日本 ELEX、蘇州固锝(晶銀新材)、聚合股份、帝科股份 碩禾電子、匡宇科技等企業(yè)，根據(jù)國內(nèi)銀漿產(chǎn)量所占市場份額以及國內(nèi)電池片產(chǎn)量所占全球比例，推算出 2017年至 2021年全球光伏銀漿每年供應(yīng)量呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢。

2021年，全球光伏銀漿供應(yīng)量預(yù)計在3518噸左右，相較2020年增加13.2%，2017-2021年均復(fù)合增長率為 7.2%，預(yù)計2022年全球光伏銀漿供應(yīng)量仍將進(jìn)一步提高。

2021 年全球光伏新增 183GW，2021 年中國光伏新增54.88GW，根據(jù) SolarPower Europe(歐洲光伏協(xié)會)和 CPIA(中國光伏協(xié)會)對全球、中國光伏裝機增速的預(yù)測，經(jīng)整理資料，中信證券調(diào)整了全球光伏和中國光伏新增裝機預(yù)期，預(yù)計2025年全球光伏新增裝機在樂觀/中性/悲觀條件下分別為 350GW/278GW/201GW。

根據(jù)光伏裝機量與光伏組件容配比1.2計算，光伏組件與電池片配比按 1：1計算，光伏電池片至組件生產(chǎn)合格率按99%計算，預(yù)計 2025年全球光伏電池片需求量在樂觀/中性/悲觀條件下分別為424GW/337GW/244GW，全球光伏銀漿需求量在樂觀/悲觀條件下分別為4390噸/2521噸。

由此來看，光伏銀漿還有很大的增長空間。

國產(chǎn)化與競爭格局

2011 年以前，我國光伏銀漿主要以進(jìn)口為主，生產(chǎn)技術(shù)并未掌握;2011 年以后，受益于國家光伏產(chǎn)業(yè)政策扶持， 國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)迅速崛起，光伏銀漿生產(chǎn)、供應(yīng)逐步開始國產(chǎn)化。

經(jīng)公開資料整理，2021年國產(chǎn)化銀漿占比達(dá) 到 80%左右(國內(nèi)銀漿企業(yè)產(chǎn)量占國內(nèi)銀漿總需求量)，同比 2020 年提高 33%，最近五年光伏銀漿國產(chǎn)化率年復(fù)合增速 21.7%。若按國內(nèi)銀漿產(chǎn)量占全球光伏銀 漿需求量計算，2021 年國產(chǎn)銀漿占比 55%。

低溫銀漿領(lǐng)域，2021年以前全球主要供應(yīng)商是日本ELEX 公司，占據(jù)低溫銀漿市場份額 90%以上;國內(nèi)方面，蘇州固锝在低溫銀漿方面不斷取得重大進(jìn)展，2020 年蘇州固锝(晶銀新材)出貨低溫銀漿 1.61 噸，2021 年出貨 5.14 噸，同比增加219%，出貨量增幅明顯。

其次，蘇州固锝(晶銀新材)掌握高溫、低溫銀漿生產(chǎn)(核心)配方、玻璃粉制備技術(shù)，且在 2021 年具備的 500 噸光伏銀漿產(chǎn)能可以在高溫和低溫間任意切換。公司高溫和低溫銀漿在同一生產(chǎn)規(guī)模下，成本差別不大，但價差較大，2021年高、低溫銀漿價差 2000-2500 元/kg，高價差致使光伏銀漿企業(yè)具有較強驅(qū)動力，調(diào)動資本、技術(shù)、人力等投入低溫銀漿領(lǐng)域，預(yù)計未來低溫銀漿國產(chǎn)化率也將不斷提高，日本ELEX公司等低溫銀漿市場占比將逐漸降低。

國內(nèi)光伏銀漿市場需求不斷增大，以聚合股份、帝科股份、蘇州固锝(晶銀新材)為代表的國內(nèi)三大光伏銀漿廠商，產(chǎn)能和產(chǎn)量快速擴張。2020年，聚合股份、帝科股份、晶銀科技分別占正面光伏銀漿市場份額 23%、15%、7%。2021 年三大光伏銀漿企業(yè)總產(chǎn)能 2700 噸，產(chǎn)能較 2020年同比增加82%，2017-2021年產(chǎn)能年復(fù)合增長率 28.6%。2021年，三大光伏銀漿企業(yè)產(chǎn)量1708噸，較 2020年增加 41%，受產(chǎn)能釋放限制，同期產(chǎn)量增速小于產(chǎn)能增速;2017-2021 年產(chǎn)量年復(fù)合增長率 30.5%，大于同期產(chǎn)能年復(fù)合增長率，主要受益于生產(chǎn)技術(shù)突破、市場逐步打開等。

國產(chǎn)光伏銀漿企業(yè)最近三年供應(yīng)量集中度不斷提高，2021年光伏銀漿行業(yè)集中度較 2020 年同比增加 19%，業(yè)內(nèi)競爭激烈度進(jìn)一步提升。

從國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)集中度對比分析，近三年光伏銀漿行業(yè)的 CR3 與光伏電池片 CR5更為相似，兩者在2021年行業(yè)集中分別為 55%、54%，小于硅片行業(yè) CR5(2021年 84%)、 組件行業(yè) CR5(2021年68%)，表明國內(nèi)三大銀漿企業(yè)供應(yīng)量可滿足國內(nèi)五大電池片企業(yè)對光伏銀漿的需求。